11月18日，申萬宏源(000166)證券2026資本市場投資年會在上海舉辦，?申萬宏源研究A股首席策略分析師傅靜濤，發(fā)表2026年A股策略投資展望。他認為，A股牛市遠未結(jié)束，“牛市1.0”可能在2026 年春季來到高峰，2026H2 可能啟動全面牛，構(gòu)成“牛市2.0”階段。
一、全球競爭加劇，已經(jīng)是無法回避的時代背景�！笆逦濉币�(guī)劃外循環(huán)從“跟跑”到“領(lǐng)跑”，直面話語權(quán)競爭。A 股也應(yīng)擁抱“競爭思維”，不要懼怕競爭：競爭事件催化確實仍會沖擊風(fēng)險偏好，但競爭加劇已成事實，A 股正在轉(zhuǎn)向定價競爭的成敗得失。居民資產(chǎn)配置遷移周期與經(jīng)濟、政策和產(chǎn)業(yè)周期共振，足以驅(qū)動牛市。而大國相對力量變化的周期，是遠比居民資產(chǎn)配置遷移周期更長的周期。這個層面樂觀預(yù)期發(fā)酵，可能驅(qū)動牛市級別超越歷史。
二、論證“牛市遠未結(jié)束”的一個角度：中國居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移還在起步期。宏觀自上而下框架（居民收入效應(yīng)，貨幣政策，國際收支）對A 股流動性的指示意義不及A 股賺錢效應(yīng)累積程度。我們提示，A 股賺錢效應(yīng)累積正在質(zhì)變，隨著時間的推移，A 股增量資金流入的條件會越來越好。
三、“牛市1.0”可能在2026 年春季來到高峰：AI 產(chǎn)業(yè)趨勢還有縱深，但A 股AI 產(chǎn)業(yè)鏈股價已處于長期低性價比區(qū)域。這神似2014 年初的創(chuàng)業(yè)板，2018 年初的食品飲料和2021 年初的新能源。歷史上，通常需經(jīng)歷“懷疑牛市級別”的調(diào)整，再延續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢行情。
牛市兩段論：2025 年的科技結(jié)構(gòu)牛是“牛市1.0”階段，2026 年春季可能是階段性高點；2026H2 可能啟動全面牛，構(gòu)成“牛市2.0”階段。
四、“牛市2.0”可能是全面牛：2026 年中游制造供給出清。產(chǎn)能形成增速低于需求增速中樞的細分行業(yè)明顯增加，自下而上選股勝率提升�！罢叩�、市場底、經(jīng)濟底”依次出現(xiàn)框架有效性回歸，2026 年中“政策底”可能驗證的時刻，“牛市2.0”行情有望啟動。本輪牛市最終還是“科技牛”或“中國影響力提升�！�，基本面周期性改善 + 新興產(chǎn)業(yè)趨勢強化 + 居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移 + 中國全球影響力提升共振，支撐全面牛。
2026年盈利預(yù)測可能出現(xiàn)兩個“五年以來第一次”（21 年以來第一次）：1． 五年以來第一次全A 兩非盈利能力有效反彈；2． 五年以來第一次全A 兩非歸母凈利潤兩位數(shù)增長。我們對2025-26 年全A 兩非歸母凈利潤同比增速的預(yù)測分別為7%（主要是低基數(shù)貢獻）和14%（盈利能力有效改善）。2025Q4-2026Q4的增速分別為53.4%、8.2%、12.1%、14.2%、41.8%。
五、2026 年行業(yè)風(fēng)格節(jié)奏展望：牛市1.0 行情已處于高位區(qū)域，2026 年春季前科技成長至少還有一波機會。牛市1.0 到2.0 的過渡階段，高股息防御可能占優(yōu)。牛市2.0 階段“周期搭臺，成長唱戲”，“政策底”催化順周期引領(lǐng)指數(shù)突破，最終科技產(chǎn)業(yè)趨勢和制造業(yè)全球影響力提升才是牛市主線。
2026 年三大結(jié)構(gòu)線索：復(fù)蘇交易（周期Alpha，基礎(chǔ)化工、工業(yè)金屬）、科技產(chǎn)業(yè)趨勢（牛市2.0 還有AI 產(chǎn)業(yè)鏈機會，人形機器人，儲能、光伏，醫(yī)藥，軍工）、制造業(yè)影響力提升（化工、工程機械）。
來源：新浪網(wǎng)
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