美國政府停擺致使CPI數(shù)據(jù)無望 7萬億美元通脹市場不得不考慮備用方案

一個規(guī)模7萬億美元市場的交易員正在努力應(yīng)對前所未有的情況，即在沒有官方消費(fèi)者價格數(shù)據(jù)的情況下，對與美國通脹掛鉤的證券進(jìn)行定價。

隨著美國政府自本月初部分關(guān)閉，數(shù)據(jù)的空白期可能會持續(xù)很長時間，尤其白宮已表示，美國很可能不會發(fā)布10月份的通脹數(shù)據(jù)。這促使投資者探索幾十年前嵌入通脹掛鉤債券和衍生品法律文件之中、然而未經(jīng)檢驗的備用機(jī)制作為替代方案。

這些法律文件中準(zhǔn)備的應(yīng)急計劃反映了一種尾部風(fēng)險，但是鑒于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的系統(tǒng)重要性，這種風(fēng)險是難以想象的，但是最近情況變了。美國消費(fèi)者物價變動的數(shù)據(jù)被嵌入到一系列金融合約中，而每月發(fā)布的數(shù)據(jù)都會牽動全球市場，并影響美聯(lián)儲的貨幣政策。

讓問題更加復(fù)雜的是，并非所有通脹掛鉤證券都采用相同的應(yīng)急方案。2萬億美元的美國通脹保值國債（TIPS）所采用的方法，與5萬億美元通脹掉期市場不同。投資者和公司使用后面這種合約來對沖價格上漲的風(fēng)險。

這已經(jīng)導(dǎo)致1月到期的TIPS因預(yù)期派息更高而表現(xiàn)優(yōu)異。政府關(guān)門持續(xù)的時間越長，投資者用來規(guī)避物價上漲風(fēng)險、政策制定者用來衡量通脹預(yù)期的市場扭曲程度就越大。

“備用方案的差異可能帶來引人注目的背離�！卑涂巳R美國通脹策略主管Jon Hill說道，“隨著政府停擺持續(xù)，這無疑是通脹市場值得關(guān)注的一個領(lǐng)域，也是可能出現(xiàn)的相對價值機(jī)會的一個例子�！�

TIPS的備用方法由美國財政部規(guī)定。如果沒有10月通脹數(shù)據(jù)，財政部將“根據(jù)最近12個月的消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）變化數(shù)據(jù)”（即2024年9月至2025年9月的數(shù)據(jù)）公布一個合成數(shù)據(jù)。

對于零息通脹掉期，標(biāo)準(zhǔn)合約使用國際掉期及衍生工具協(xié)會（ISDA）的文件。如果這種衍生品未與特定債券掛鉤，ISDA的備用方法將采用2024年10月的數(shù)據(jù)，并加上2025年9月的同比變化。

當(dāng)前的美國政府停擺已是美國歷史上第二長的一次，由于投資者仍然無可依靠，這可能會加劇市場扭曲。盡管美國勞工統(tǒng)計局被指示召回一些工作人員準(zhǔn)備9月CPI報告，這是罕見的例外情況，目前所有主動數(shù)據(jù)收集活動都已暫停，10月數(shù)據(jù)以及可能更久以后的數(shù)據(jù)發(fā)布都看不到希望。

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