智通財經APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，2025年上半年財富管理機構的大財富收入普遍實現較快增長，AUM規(guī)模增速提升、結構優(yōu)化帶來的費率增加同時發(fā)生。向前看，該行認為2025年下半年大財富收入繼續(xù)較快增長、營收貢獻提升的確定性較強，明年需關注基金第三階段降費的影響。
中金主要觀點如下：
1H25大財富收入增速繼續(xù)回升，營收貢獻占比近兩年來首次提升
1H25樣本銀行、券商、平臺機構大財富收入分別同比增長11.4%、21.4%、27.7%，增速較2024年進一步提升。銀行和券商大財富收入營收占比分別同比增長0.6ppt、4.1ppt至6.2%、34.3%，結束了2023年以來的持續(xù)下行趨勢。大財富收入的增長主要來自財富管理業(yè)務，該行測算其增量貢獻為98%，驅動因素包括資本市場回暖、低利率環(huán)境下的居民資產再配置、機構加大財富類產品營銷力度。銀行財富管理收入同比增長9.8%，其中代銷理財收入普遍實現較快增長，主要受益于存款承接，而平安、招行等更進一步，分別在代銷保險、權益類基金和信托方面實現更快增長，體現其差異化能力。券商財富管理收入同比增長37.2%，增速更快，主要是經紀業(yè)務收入增量貢獻92%。
AUM增速提升、結構優(yōu)化，綜合費率轉頭上行
1H25末樣本銀行零售AUM、財富AUM分別同比增長11.2%、10.7%，增速較2024年進一步加快，財富AUM的增量占比同比提升0.8ppt至24%、存量占比同比下降0.1ppt至32%，降幅較2024年繼續(xù)收窄。財富AUM中固收+產品、權益類產品等高費率產品的占比亦有提升，體現為財富管理費率的增長。該行測算5家樣本銀行1H25財富業(yè)務費率平均為0.27%，較2024年提升2bp，初現底部拐點。
高凈值客戶、券商客戶的數量和AUM規(guī)模增長都快于零售客戶整體，增長潛力更大
1H25末樣本銀行零售客戶數同比增長2.6%、與2024年基本持平。代表實際可經營客戶數的MAU增長更快，同比增長12%，近三年CAGR達15%，體現銀行客群經營成效。高收入貢獻、高風險偏好的私行客群、券商客群亦呈現更快增長，1H25末同比增長14%、11%，彈性和增長潛力更強。
風險
資本市場波動超預期，公募基金第三階段降費政策力度超預期。
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