關稅沖擊顯現(xiàn)，但程度暫低于預期
2025年4月外貿(mào)數(shù)據(jù)點評
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文 財信研究院 宏觀團隊
段雨佳 伍超明
正文
事件：據(jù)海關統(tǒng)計，2025年4月份全國進出口總額5352.0億美元，同比增長4.6%，較3月份回落0.4個百分點。其中，出口3156.9億美元，同比增長8.1%，較3月份回落4.3個百分點；進口2195.1億美元，同比下降0.2%，較3月份回升4.1個百分點；貿(mào)易差額961.8美元，較3月份減少64.6億美元。
一、美國關稅沖擊和高基數(shù)共同拖累出口增速，但程度暫時低于預期
去年同期出口增速較前值回升9.0個百分點（見圖1），大幅走高，是今年4月份出口增速回落的原因之一。從環(huán)比增速看，4月出口環(huán)比增速低于歷史同期均值2.1個百分點，（見圖2），說明還存在其他因素拖累出口增速。
分國家和地區(qū)看，在美國高額關稅沖擊下，4月份我國對美國出口同比下降21.0%，增速較3月份大幅回落30.1個百分點（見圖3），拖累出口增速3.0個百分點。但4月份出口仍然保持較高正增長，超出市場預期，主要在于美國對不采取報復行為的國家實施了為期90天的關稅暫停，在此期間僅征收10%的對等關稅，這在一定程度上促使我國對其他地區(qū)轉口貿(mào)易加速。如4月份對東盟、加拿大等地區(qū)出口分別增長20.8%、15.0%，較3月份分別回升9.3、2.1個百分點（見圖3）。
分產(chǎn)品看，4月份機電產(chǎn)品出口同比增長10.1%，較3月份回落3.3個百分點（見圖4），貢獻了出口增速回落幅度的五成左右。分重點商品看，除陶瓷產(chǎn)品以外的勞動密集型產(chǎn)品以及大部分化工與賤金屬產(chǎn)品出口增速均較上月下降，對本月出口增速形成拖累（見圖5）。
從出口數(shù)量和價格看，出口數(shù)量增速和價格增速環(huán)比回落的品種分別為13種和6種，且數(shù)量增速回落幅度更大一些（見圖6），說明數(shù)量因素是出口同比回落的主要拖累。
二、數(shù)量因素支撐進口增速小幅回升
去年同期進口增速較前值大幅回升10.3個百分點（見圖7），去年基數(shù)大幅走高，表明基數(shù)效應不能解釋4月份進口增速的回升。從進口量和價看，11種商品進口數(shù)量增速回升，8種商品進口價格增速環(huán)比下降，說明數(shù)量因素是進口增速回升主因。分產(chǎn)品看，農(nóng)產(chǎn)品、大豆、糧食、鐵礦砂、肥料、銅礦砂等商品進口數(shù)量增速出現(xiàn)回升，這一現(xiàn)象或與兩方面因素有關：一是美國加征關稅壓力促使我國出于糧食安全戰(zhàn)略考慮，加大了對大豆、農(nóng)產(chǎn)品(000061)等關鍵物資的進口力度；另一方面也反映出國內(nèi)需求在溫和恢復（見圖8）。預計隨著國內(nèi)政策聚焦于擴內(nèi)需等重點領域集中發(fā)力，未來內(nèi)需逐漸回暖有望對進口增速形成支撐。
三、預計關稅沖擊將導致出口增速下降7~11%，2025年全年出口增速約為0%
往后看，關稅和價格因素或將對出口增速形成拖累，但我國出口仍具有利條件。一是美國關稅政策將對全球貿(mào)易復蘇帶來沖擊，且其朝令夕改、反復無常的關稅政策也加劇了全球貿(mào)易更加碎片化的風險。二是中美雙邊加征關稅幅度超過100%，這在很大程度上意味著短期內(nèi)雙邊貿(mào)易已基本脫鉤，將對我國出口產(chǎn)生顯著沖擊。三是原油價格受供應過剩影響面臨下行風險，加上國內(nèi)部分行業(yè)受出口下行影響，產(chǎn)能過剩壓力或有所增加，PPI負增趨勢難改，將對出口增速形成拖累。四是近年來我國貿(mào)易伙伴不斷拓展、貿(mào)易結構持續(xù)優(yōu)化，有效提高了我國應對全球供應鏈和市場波動的能力，或對出口份額形成一定支撐。
預計關稅沖擊將導致出口增速下降7~11%，2025年出口增速約為0%。根據(jù)WTO發(fā)布的《2025年世界貿(mào)易展望》預測，本次美國對等關稅將導致美對中進口增速下降約77%，在此情形下，若不考慮任何轉口貿(mào)易，預計本輪關稅沖擊將導致我國出口增速下降約11%。但鑒于全球產(chǎn)業(yè)鏈的深度重構需要時間緩沖，美國國內(nèi)需求在一定程度上仍需依賴進口來滿足，中國通過第三國轉口貿(mào)易尚存較大回旋余地。因此，若考慮轉口貿(mào)易因素，預計本輪關稅沖擊將導致我國出口增速下降約7%，但考慮1-4月出口累計增長6.4%，全年出口增速或在0%左右。
四：總結：4月份出口增速小幅回落、進口增速回升。出口增速回落主要源于當月關稅沖擊顯效，對美出口大幅下降，同時高基數(shù)產(chǎn)生下拉作用。但當月出口仍然保持較高正增長，預計轉口貿(mào)易加速發(fā)揮了重要作用。進口增速小幅回升，一方面或與我國對大豆、農(nóng)產(chǎn)品等有關糧食安全的關鍵物資進口力度加大有關，另一方面源于國內(nèi)需求持續(xù)恢復進口數(shù)量增速的回升。往后看，關稅政策對我國出口的影響將進一步顯現(xiàn)，國際大宗商品價格下降也會對出口增速形成拖累；但我國貿(mào)易伙伴多元化和貿(mào)易結構優(yōu)化，能緩沖部分影響；預計本輪關稅沖擊將影響出口增速下降7%左右，考慮今年1-4月出口累計增長6.4%，2025年全年出口增速約為0%。
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