發(fā)布機構：普益標準?零售金融研究中心
從2019年6月第一家銀行理財子公司——建信理財在深圳市正式開業(yè)，銀行理財子公司已經經歷了整整一周年的市場考驗與發(fā)展。普益標準統(tǒng)計數據顯示，截至6月28日，已開業(yè)的12家銀行理財子公司中，共計1623款理財產品登記在冊，可見其發(fā)展迅速。
銀行理財子公司自籌備起便被寄予了助力資管市場發(fā)展的厚望�；诖耍找鏄藴省ち闶劢鹑谘芯恐行闹匕跬瞥觥躲y行理財子公司產品研究系列報告》，從共性到個性，全面解讀銀行理財子公司產品。
在本文中，我們對1623款登記在冊的銀行理財子公司產品，從不同維度進行了梳理，幫助市場全面了解銀行理財子公司產品特點與整體運行情況。同時，近期我們將陸續(xù)推出四家具有代表性的銀行理財子公司產品分析報告，敬請關注！
1、發(fā)行與投向分析
圖表1：已開業(yè)銀行理財子公司產品數量情況（截至2020年6月28日）
數據來源：普益標準
普益標準統(tǒng)計數據顯示，截至6月28日，已開業(yè)的12家銀行理財子公司中除徽銀理財尚未有理財產品登記，其余11家已有1623款理財產品登記在冊，總產品數量1670只（當同款理財產品根據投資起點分為A類、B類、C類時，計為3只產品）。其中，工銀理財登記產品數量最多，達682只，占已登記產品總量的40.83%。
從銀行類型上來看，已登記產品主要集中在國有行，股份行及城商行次之，登記數量分別為1514只（占比90.7%）、149只（占比8.9%）、7只（占比0.4%）。對比不同類型銀行的產品投向，目前國有行和股份行固收類、權益類及混合類三類產品均有發(fā)行，城商行目前發(fā)行的7只產品均為固收類產品，權益類和混合類產品發(fā)行主體主要是國有行，在股份行中發(fā)行數量僅有10只，占比不足一成。
圖表2：不同銀行類型理財子公司不同投資性質產品發(fā)行量
數據來源：普益標準
股份行平均業(yè)績比較基準整體高于國有行和城商行，從趨勢上來看，三類理財子公司產品平均業(yè)績比較基準之間的差額有縮小的趨勢，股份行波動較大，國有行逐漸穩(wěn)定，城商行呈上漲趨勢但由于發(fā)行量過少不具有代表性。
圖表3：不同銀行類型理財子公司產品平均業(yè)績比較基準走勢圖
數據來源：普益標準
2、不同投資性質產品分析
固收類產品相對銀行凈值型理財產品大幅下降，權益類產品平均業(yè)績比較基準最高。從產品投資性質分布來看，銀行理財子公司產品以固定收益類產品為主，占比77%，混合類產品占比19%，權益類產品占比為4% ，相比固收類產品占比達95%的銀行凈值型理財產品，混合類和權益類產品占比越來越高。銀行理財子公司依舊主要配置其最擅長的固定收益投資，投研能力相對較弱的權益市場配置較低。不過結合銀行理財子公司風險等級分布以中風險等級產品主打來看，其配置結構主要以固收打底，通過增配FOF和權益投資等增厚收益，一定程度上也就增大了產品整體風險。對銀行理財子公司而言，資管新規(guī)實施后，單純通過債券投資獲得穩(wěn)定且高額的回報是不可持續(xù)的，且面向不同風險偏好的投資者，銀行理財子公司也有發(fā)行不同波動水平產品的必要，因此參與權益類資產是大趨勢。從業(yè)績比較基準來看，固收類、混合類、權益類產品風險遞增，業(yè)績比較基準隨之增高。
圖表4：銀行理財子公司產品投資性質分布及平均業(yè)績比較基準分布
數據來源：普益標準
3、不同投資門檻產品分析
投資門檻整體較低，“1元時代”到來，投資起點100萬以上的產品收益或明顯高于其他產品。從產品投資起點分布來看，銀行理財子公司產品投資起點整體較低，其中投資起點為1元的個人產品占比超過四成，機構產品近六成，積極順應了銀行理財“1元時代”趨勢，抓住了長尾客群。從平均業(yè)績比較基準來看，投資起點位于中檔和高檔位的產品平均業(yè)績比較基準最高，尤其個人產品100萬及以上檔最高，達5.72%，超過其他檔100BP以上。
圖表5：銀行理財子公司產品投資起點分布及平均業(yè)績比較基準比較
數據來源：普益標準
4、不同期限產品分析
長短期產品發(fā)行比例大變天，產品期限越長業(yè)績比較基準越高。從產品期限分布來看，銀行理財子公司產品期限整體偏長，1年以上期限產品占比超過八成，3年以上期限產品占比達26%，而傳統(tǒng)銀行凈值型理財產品七成以上為1年內短期產品。一方面，非標資產一直以來是銀行理財資產配置的重要標的，但是資管新規(guī)對期限匹配提出了明確的要求，非標準化債權投資不得期限錯配，而非標資產期限較長,在這樣的情況下，要想投資非標、獲取更高的理財收益率，拉長產品期限就成為了銀行的普遍行為。另一方面，產品期限的拉長也可以培養(yǎng)投資者長期投資的意識。從平均業(yè)績比較基準來看，產品投資期限越長，需要支付給投資者的流動性補償越多，業(yè)績比較基準也就越高。
圖表6：銀行理財子公司產品投資期限分布及平均業(yè)績比較基準比較
數據來源：普益標準
5、不同風險等級產品分析
中風險檔產品占比登頂，產品風險等級結構巨變，風險等級越高，平均業(yè)績比較基準越高。從產品風險等級分布來看，銀行理財子公司產品風險等級主要集中在二級（中低風險）和三級（中風險），總體占比超過九成，其中中風險產品超過五成，而傳統(tǒng)銀行凈值型理財產品中二級風險產品占比超九成，三級風險產品不足一成，銀行理財子公司發(fā)行的產品風險等級逐漸提高。銀行理財子公司要想為投資者贏得較高收益，勢必要承擔更多風險，一直以來，銀行理財產品的配置都非常謹慎，現在能夠在固收打底的情況下，適當增加權益類投資，盡管看起來風險有所加大，但對銀行自身的投研能力和為投資者提高收益都有好處。從平均業(yè)績比較基準來看，風險等級越高的產品，需要支付給投資者的風險補償越多，業(yè)績比較基準越高。
圖表7：銀行理財子公司產品風險等級分布及平均業(yè)績比較基準比較
數據來源：普益標準
6、不同發(fā)售對象產品分析
產品發(fā)售對象以個人為主，個人產品平均業(yè)績比較基準較機構高。從產品發(fā)售對象分布來看，純面向機構及同業(yè)發(fā)售的產品數量占比僅1成，普通投資者依舊是銀行理財的主要客戶群體。從平均業(yè)績比較基準來看，個人產品高于機構產品，主要原因是相較于產品收益，機構投資者更加注重產品的風險性，因此在產品購買時，機構投資者對于產品價格變化的敏感程度相對更弱。
圖表8：銀行理財子公司產品發(fā)售對象分布及平均業(yè)績比較基準比較
數據來源：普益標準
7、開放式與封閉式產品分析
封閉式產品為主，封閉式產品業(yè)績比較基準高于開放式產品。從封閉式產品和開放式產品分布上來看，銀行理財子公司產品以封閉式產品為主，占比74%，開放式產品占比26%。從平均業(yè)績比較基準來看，封閉式產品由于要支付給投資者更高的流動性補償，其平均業(yè)績比較基準要高于開放式產品。
圖表9：銀行理財子公司封閉式產品與開放式產品分布及平均業(yè)績比較基準比較
數據來源：普益標準
8、不同客戶類型產品分析
零售產品為主，私行產品業(yè)績比較基準更高。從銀行理財子公司不同客戶類型產品分布來看，零售客戶產品占比最高，為84%，私人銀行客戶產品占比16%。從業(yè)績比較基準來看，私人銀行客戶由于具有更多的財富和更高的抗風險能力，因此私行產品風險等級整體高于零售產品，業(yè)績比較基準也就更高。
圖表10：銀行理財子公司不同客戶類型產品分布及平均業(yè)績比較基準比較
數據來源：普益標準
9、銀行理財子公司產品體系展望
整體來說，銀行理財子公司在未來或推出更多混合及權益類產品，中風險產品的增多將是產品結構及投向變化背景下的大趨勢，政策引導下長期投資產品的比例也將越來越高。同時，銀行理財子公司也會推出更多的“1元產品”以滿足普通投資者理財需求，引導資金量較少的群體逐步進入理財市場。
產品是理財子公司立足市場的關鍵，提升投研能力，結合自身優(yōu)勢創(chuàng)新產品體系差異化競爭。理財子公司將加快金融科技融合，充分利用數據和科技，按客戶需求和風險偏好，優(yōu)化理財產品組合服務，適時自主創(chuàng)新和優(yōu)化組合產品，探索布局更豐富的投資標的以及更先進的投資策略，如通過FOF、MOM、指數投資等方式布局權益市場，強化產品創(chuàng)新能力。
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